财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子(ziDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品āo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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