四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存款减敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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