5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(j外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗īn)年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会(hu外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗ì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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