一、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高分红，是包(bāo)括(kuò)能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经(jīng)历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板块(kuài)估值仍(réng)处于历(lì)史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商(shāng)股息率显(xiǎn)著高(gāo)于市场整体(tǐ)，较高(gāo)的分红也成为其进(jìn)可(kě)攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之二：政(zhèng)策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运(yùn)营商板块修复的(de)重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一(yī)路”十周年之际(jì)，从(cóng)沙伊和解、中俄(é)深化合作联(lián)合声明、中巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在即(jí)的第三届(jiè)“一带一路”国际合作高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带一(yī)路(lù)”相关(guān)利(lì)好不断，板块(kuài)行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为国家战略，相(xiāng)关政策密集(jí)出台。今年国务院改组又新设(shè)国家数据局。运(yùn)营商(shāng)作(zuò)为“数(shù)字经(jīng)济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复(fù)苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材(cái)料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本集中在国内市场的(de)方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏观(guān)趋(qū)势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是(shì)行(xíng)业龙头盈(yíng)利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条投(tóu)资范式，“中(zhōng)特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商等之外(wài)，当前我们建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重点支持的战略性产业之(zhī)一，近(jìn)年(nián)来经历了行业(yè)调(diào)整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已在(zài)改善：一方面，随(suí)着全球航(háng)运市(shì)场需求正在增长，带来(lái)包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大(dà)幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船(chuán)企业重(zhòng)组整(zhěng)合(hé)和产能(néng)优化之下，国(guó)内船(chuán)舶制造业已在(zài)逐(zhú)步实现结(jié)构调整和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交运(yùn)（公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期间各项(xiàng)数(shù)据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类债(zhài)属性突出。经济(jì)增速下行，高(gāo)盱眙的邮编号码是多少啊盱眙的邮编号码是多少啊速公(gōng)路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路(lù)板块上(shàng)市公司更加注重投资人回(huí)报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大幅提(tí)高分红比例(lì)以(yǐ)及承(chéng)诺(nuò)未(wèi)来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行(xíng)：经济复(fù)苏大(dà)背景下融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估(gū)值也具备修复(fù)空(kōng)间。2023年(nián)以(yǐ)来，信贷(dài)需求连(lián)续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调(diào)下，后续信(xìn)贷、社融(róng)仍有望平稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红(hóng)的(de)板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。

　　风险提示

　　关(guān)注经济数(shù)据波动，政策超预期收紧，美联(lián)储超预期加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略

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