私募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入(rù打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了(le)私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有(yǒu打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构(gòu)发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的(de)私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确(què)的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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