北(běi)京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均(jūn)小时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银三大球和三小球分别是什么 三大球的起源行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货(huò)日报记者，周(zhōu)五晚间公布的(de)非农数据(jù)远高(gāo)于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数(shù)据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的(de)季节性因素相对(duì)于新冠大流(liú)行前(qián)也(yě)有了有利的(de)发展，为就业人数(shù)的(de)增长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三(sān)个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的(de)非农就业(yè)数据(jù)会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所(suǒ)改变，进而(ér)对商(shāng)品的(de)流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对(duì)于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场(chǎng)预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一(yī)次加息(xī)，且(qiě)预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名义利(lì)率回落(luò)，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议(yì)息(xī)会议如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因(yīn)此(cǐ)美(měi)元指数和(hé)美债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切(qiè)关注未来(lái)发布(bù)的信息，并评(píng)估其(qí)对货(huò)币政(zhèng)策的(de)影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出(chū)现明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗(shān)告(gào)诉记者，美国银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困(kùn)境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降(jiàng)息(xī)，但(dàn)就(jiù)业(yè)市场并(bìng)不(bù)配合，美国就业市场依(yī)然强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美(měi)国(guó)非农就业数据和时薪增速(sù)全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着美联(lián)储(chǔ)可(kě)能会在(zài)较长时间内(nèi)维(wéi)持高(gāo)利率环(huán)境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提振美元指数和美(měi)债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月(yuè)会(huì)议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息(xī)，货(huò)币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台(tái)不断上(shàng)移。”广发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美(měi)国经济(jì)仍(réng)市(shì)场偏强运行一(yī)段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次(cì)加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续下行(xíng)的(de)情况下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋(qū)势。但当前情况不(bù)同的(de)是(shì)，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期(qī)存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性银(yín)行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出使银行(xíng)融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随(suí)着(zhe)经济下行(xíng)压力不断(duàn)上(shàng)升，市(shì)场预期下半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再(zài)创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短(duǎn)线则(zé)可买入(rù)黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握(wò)突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需(xū)求实(shí)际(jì)上是明(míng)显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布(bù)的数据(jù)显示，今年(nián)第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者(zhě)需(xū)求较高(gāo)，但其余(yú)投(tóu)资者(zhě)购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这(zhè)一增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去年四季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因(yīn)需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅(fú)受限。因(yīn)此，金银(yín)比价大概(gài)率继续(xù)攀升。世界白(bái)银协会(huì)预计2023年白银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的(de)乐观(guān)，因此黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子(zi)落地，且(qiě)银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)三大球和三小球分别是什么 三大球的起源情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预(yù)计美(měi)联储下半(bàn)年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最后一次加息落(luò)地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价(jià)格继(jì)续高走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍(réng)在(zài)高(gāo)位，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维(wéi)系较长一段时(shí)间，且高(gāo)利率环(huán)境到(dào)底会对经(jīng)济和金融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在(zài)当前(qián)看多观(guān)点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看(kàn)多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的(de)情况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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