金融(róng)界4月(yuè)21日消息(xī) 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物价数据(jù)后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢(xíng)自强(qiáng)今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能(néng)是我(wǒ)们(men)的(de)优势(shì)，至少给(gěi)决策层(céng)提(tí)供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于(yú)物(wù)价(jià)相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正的(de)加(jiā)息过程(chéng)又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。宁波慈溪的邮编是多少p>

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得(dé)更(gèng)乐(lè)观(guān)一些，不必担心(xīn)中国会陷入(rù)长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业(yè)感到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现(xiàn)在服(fú)务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低(dī)迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步消化(huà)之前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年(nián)底回到(dào)疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日宁波慈溪的邮编是多少国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回(huí)落，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创纪录(lù)，引发了(le)关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般(bān)具(jù)有物价水平持(chí)续负增(zēng)长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济基本面和高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜(lán)进一(yī)步(bù)解释，一方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币(bì)政策注(zhù)重从供给侧发(fā)力，去(qù)年以来支(zhī)持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动(dòng)也(yě)使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端(duān)存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌(líng)晖就(jiù)近期市场(chǎng)热议(yì)的(de)中国经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)涨幅较(jiào)高(gāo)，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言(yán)，当(dāng)前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预(yù)计(jì)下半年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了(le)服务(宁波慈溪的邮编是多少wù)业和其他(tā)不(bù)可(kě)贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民资产负债(zhài)表的(de)边(biān)际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化(huà)后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱(ruò)看(kàn)似(shì)反(fǎn)常，实(shí)则(zé)反映疫(yì)后复苏(sū)结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对(duì)企业(yè)家信心的冲(chōng)击以及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度(dù)超过经(jīng)济(jì)增长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币(bì)扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大需(xū)求不仅于(yú)事(shì)无(wú)补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则(zé)认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月(yuè)之(zhī)后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环(huán)境(jìng)延续(xù)，长端利率依然(rán)有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩环境(jìng)下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业(yè)优势(shì)凸显。

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