金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收方差分析英文缩写，方差分析英文翻译窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与20方差分析英文缩写，方差分析英文翻译22年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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