2023年(nián)前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指(zhǐ)数(shù)仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至4月29日，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区(qū)股票基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大机构代表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态(tài)的看法，以(yǐ)帮(bāng)助投资者把脉今年剩余(yú)时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上述机(jī)构(gòu)人士认为，2023年剩余(yú)时(shí)间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的(de)人工(gōng)智能，机(jī)构(gòu)人(rén)士(shì)认(rèn)为人工智能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如(rú)何看(kàn)待今年剩(shèng)余时(shí)间全球经(jīng)济(jì)走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么(me)因(yīn)为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一(yī)来，企业、家庭(tíng)部门能获(huò)得的(de)贷款增长放缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳(wěn)定增长(zhǎng)，但(dàn)不是快速增长。日本(běn)方(fāng)面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持(chí)更加乐观态度(dù)。中国经(jīng)济复(fù)苏在全球起着引领作(zuò)用(yòng)。但(dàn)是，如果要(yào)中国经济复(fù)苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中国经济(jì)在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留(liú)。我们认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国仍在复苏(sū)的道(dào)路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的压力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复(fù)尚需时间，市(shì)场流动性和信贷(dài)宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利(lì)率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择(zé)，但是高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境对经济的压制作(zuò)用会降(jiàng)低(dī)欧(ōu)美(měi)经济(jì)的(de)预(yù)期。日本(běn)目前处于一个(gè)极端宽松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目前(qián)新任日本(běn)央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期就(jiù)业料将持(chí)续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期(qī)性因(yīn)素作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增(zēng)长还是(shì)企(qǐ)业盈(yíng)利的修复，目(mù)前都(dōu)处在一个中周期修复趋(qū)势的开端，远没(méi)有到(dào)讨论(lùn)修复是否(fǒu)结束(shù)、以及(jí)修复力度最(zuì)大的阶段已经过(guò)去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)已避(bì)开(kāi)冬(dōng)季(jì)陷入(rù)严重衰退(tuì)的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持(chí)宽松(sōng)的(de)政策(cè)立(lì)场，短(duǎn)期调整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策(cè)进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未来一年美(měi)国(guó)有80％的概率进入(rù)衰退。美国(guó)银行(xíng)业(yè)的风波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳(láo)工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提(tí)高，以及新增就业(yè)的(de)下降，未(wèi)来(lái)失(shī)业率(lǜ)有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经(jīng)济名义上(shàng)进(jìn)入衰退(tuì)，最(zuì)主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机(jī)会(huì)为(wèi)60％。该地区面临的(de)通胀问题比美(měi)国更为持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存(cún)款(kuǎn)利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水平。中国经济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复苏的(de)信(xìn)心(xīn)。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联(lián)储已经(jīng)最后一(yī)次加(jiā)息(xī)了。虽然说通胀还(hái)没(méi)有回到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目标。但是3月份开(kāi)始(shǐ)，银行(xíng)出现问题(tí)，这(zhè)都是(shì)高利率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的(de)环境之下(xià)，企业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可能要到了(le)明年上半(bàn)年才会认(rèn)真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落(luò)，但(dàn)是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的(de)半年12个月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经(jīng)济出现一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还(hái)是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加息的预(yù)期发生了(le)较大(dà)波动(dòng)。目(mù)前市(shì)场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实现利率的(de)正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为(wèi)高利(lì)率环境导致美元流动性(xìng)下降和投(tóu)资成本(běn)急剧(jù)上升，这(zhè)已(yǐ)经在全球资(zī)本市场上反映出来(lái)了。不论(lùn)是美国的银行(xíng)业(yè)还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们(men)认为美联储最近(jìn)一次加息(xī)后，进入观(guān)望态势。现在市场普遍预期从今年(nián)三(sān)季度开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一(yī)次减息(xī)。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联(lián)储官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联储官员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差(chà)距。当然，我(wǒ)们要动态地(dì)看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个月美国(guó)经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联(lián)储加息后(hòu)进入了(le)观(guān)察(chá)期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美(měi)国(guó)金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累积(jī)并形成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰退终局确定(dìng)性较高(gāo)，在(zài)此情(qíng)景(jǐng)下，长久期的利率(lǜ)债、高评(píng)级(jí)信(xìn)用债会在大(dà)类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联储(chǔ)可能在下半(bàn)年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松(sōng)政(zhèng)策可能利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情(qíng)况下(xià)，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成股市(shì)反弹(dàn)的(de)充分条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债收(shōu)益率的表(biǎo)现在美联储(chǔ)加(jiā)息接近尾(wěi)声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高(gāo)位几乎(hū)总(zǒng)是在(zài)最后一次加息(xī)前后出现，然(rán)后在接下来的(de)12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一定(dìng)的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公(gōng)司带(dài)来(lái)哪些(xiē)变化，这是(shì)我们需(xū)要思(sī)考的(de)问题。例如广告(gào)公司，AI是否(fǒu)可以进一步(bù)提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别里(lǐ)的不确定性是(shì)比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的(de)市(shì)场，政府(fǔ)积极(jí)的在(zài)推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训(xùn)练环节和推理环(huán)节都需要(yào)消耗大(dà)量的算力，涉及(jí)到(dào)的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成(chéng)的服(fú)务器(qì)，以及配套的(de)交换机、光(guāng)模块；自去年(nián)年(nián)底以来，产(chǎn)业链已经(jīng)陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一(yī)类(lèi)是公有云上部署的大模型，包(bāo)括(kuò)模(mó)型的API接口调用、模(mó)型的分(fēn)布式计(jì)算(suàn)部署、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上(shàng)的大(dà)模型，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根(gēn)据部署(shǔ)成本来收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理、文学艺(yì)术创作、金融、电(diàn)商、企业内(nèi)部管理都有非常多可以探索落地的(de)案例，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜在的目标用户群体规模较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其是(shì)大数据、硬(yìng)科技和软科技的发(fā)展，今年成立了国(guó)家(jiā)数据局，国务(wù)院重组科技部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大(dà)了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于历史低(dī)位，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间(jiān)最大(dà)的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的精(jīng)选(xuǎn)科(kē)技主题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的(de)科技企(qǐ)业在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别(bié)是(shì)机器(qì)学习与深(shēn)度学习(xí)模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的训练(liàn)与推理需要大量(liàng)的(de)算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的(de)数(shù)据(jù)集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言(yán)处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：在一定程度(dù)上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情权以(yǐ)及行业自律(lǜ)是有其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出(chū)行业(yè)内(nèi)对人工智能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重视(shì)，这有助于提高公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相(xiāng)关(guān)法规与标(biāo)准的出(chū)台。暂(zàn)停开(kāi)发更(gèng)强大的模型有助(zhù)于行业理解现有模型的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型的(de)管(guǎn)控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定(dìng)时间(jiān)观察其对(duì)社(shè)会产生(shēng)的(de)影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士(shì)发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有(yǒu)效执行(xíng)。人工智能行业内(nèi)竞争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步研(yán)究(jiū)难以形成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进(jìn)研(yán)究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发(fā)展方(fāng)向出现(xiàn)了偏差，而更多是(shì)出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有(yǒu)云上面，用户交互(hù)过程中(zhōng)的(de)数据可(kě)能涉及到用户隐私(sī)和(hé)企业机密(mì)，因(yīn)此(cǐ)现在越来(lái)越多的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率(lǜ)、研(yán)发(fā)限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监(jiān)管层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信(xìn)息(xī)办公室正式(shì)发布(bù)《生(shēng)成式人工智能服务管理(lǐ)办法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供者(zhě)应(yīng)该承(chéng)担(dān)信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在生(shēng)成式人工智能领域(yù)的(de)监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余时间(jiān)投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资(zī)产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增(zēng)强，那(nà)么目前美国股(gǔ)票的(de)估值相对于(yú)企业盈(yíng)利的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储(chǔ)不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国(guó)债(zhài)，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义(yì)上(shàng)的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深300，但是(shì)经自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别验告(gào)诉我们，如果中国的(de)企(qǐ)业盈利增长(zhǎng)比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能(néng)跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资(zī)产管理比较青睐欧美的(de)政府债券，再加上一些投(tóu)资等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原因(yīn)在(zài)于(yú)：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评(píng)级(jí)比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会得到支(zhī)持(chí)。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品中(zhōng)比较(jiào)看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在(zài)时间节(jié)点看，大类(lèi)资产相对配置(zhì)上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品。年末有降息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出现中国(guó)优(yōu)于(yú)欧美股市的(de)情况。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好的基本面(miàn)条件(jiàn)下(xià)，受其(qí)他(tā)因素影(yǐng)响的(de)估(gū)值因(yīn)素带(dài)来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前(qián)的港股(gǔ)表现有背离基(jī)本面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀前景仍(réng)存在(zài)较大的不确定性。如果通(tōng)胀(zhàng)下降，股票表现会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济(jì)出现严(yán)重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出(chū)现和去年(nián)一样的(de)股债(zhài)双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利。股票(piào)市场投资策略：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现(xiàn)会优(yōu)于股票的(de)表(biǎo)现，特(tè)别是政府(fǔ)债券和(hé)投资级别(bié)的债券(quàn)，能够提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益率，而且(qiě)即使在(zài)经(jīng)济(jì)下行的时候也非常具(jù)有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最(zuì)主要是(shì)因(yīn)为(wèi)避险情绪(xù)的上升。我们预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年(nián)3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油(yóu)价会进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于(yú)美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，美元的利(lì)差(chà)优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情衰退情景下，利率带来(lái)的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分(fēn)母端改善主导(dǎo)，可能(néng)有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石(shí)油等大(dà)宗商品由于需求(qiú)下(xià)降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对(duì)估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料、建筑材料(liào)等(děng)行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契(qì)合(hé)数字中国建设方向，受益于复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部(bù)分资产（例如美股）对分(fēn)子端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进(jìn)入(rù)利率快速改善期，成长风(fēng)格(gé)可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能(néng)从衰退(tuì)转向(xiàng)复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动(dòng)趋(qū)势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元(yuán)反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能(néng)源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本(běn)除外），并在美(měi)国和欧洲采(cǎi)取防御(yù)性行业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票估(gū)值仍(réng)然低廉，政策制定者继续支持(chí)经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率(lǜ)下(xià)调就是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的预(yù)期(qī)应(yīng)该会(huì)支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高(gāo)质(zhì)量(liàng)政府(fǔ)债(zhài)券的(de)敞口，并减少(shǎo)了对高收益(yì)债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更青睐(lài)发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与美国的(de)衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特(tè)征一致，在美国，政府债(zhài)券通常受(shòu)益于债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市(shì)场对(duì)增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司(sī)债券收益(yì)率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别