上市公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债(zhài观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪an>)公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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