本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过(guò)3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围(wéi)股市(shì)下(xià)跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数(shù)据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和1doi的时候怎么夹，doi是怎么夹2.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹ì)值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于(yú)行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值回(huí)归市(shì)场(chǎng)均值(zhí)，已是(shì)国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题(tí)的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行(xíng)情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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