财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(k坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用uǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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