2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续加息(xī)，但是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投(tóu)资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中(zhōng)国股票(piào)基(jī)金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英(yīng)国）地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国(guó)）股票基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会(huì)网站

　　经过前(qián)四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理(lǐ)常务(wù)董事(shì)、亚太区首(shǒu)席(xí)市(shì)场策略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国经济复(fù)苏(sū)步入(rù)轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力，中国经(jīng)济(jì)持续快速复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工智能，机(jī)构人士认为人工智能(néng)将为(wèi)各个(gè)行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球(qiú)经济(jì)走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来(lái)，企业、家庭部门能获得(dé)的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对(duì)稳定，但(dàn)是到了下(xià)半年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实(shí)现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面(miàn)内需跟服务(wù)业(yè)获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根资产管(guǎn)理看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观态(tài)度。中(zhōng)国经济(jì)复(fù)苏在全球(qiú)起着引领作(zuò)用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗strong>目前市场对中国(guó)经济(jì)在2023年的(de)复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望，尤其是(shì)在(zài)第一(yī)季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今(jīn)年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的预期则(zé)有所保(bǎo)留。我(wǒ)们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半(bàn)年(nián)财政(zhèng)和地(dì)产方面(miàn)有所表现，将会加(jiā)快复(fù)苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压(yā)力主要来(lái)自外需减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场流动(dòng)性和(hé)信贷宽松(sōng)程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎(hū)是美(měi)国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高利率环(huán)境对(duì)经济的压制作用会降低欧美经济(jì)的(de)预期。日本目前(qián)处于(yú)一(yī)个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　<《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗strong>卢里：美(měi)国(guó)商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性(xìng)，但中期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计(jì)美国经(jīng)济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要(yào)太(tài)强的(de)政策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无论(lùn)经济增(zēng)长还是企(qǐ)业盈利(lì)的(de)修复，目前都处在一个中周期(qī)修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及修复力(lì)度最大的(de)阶段已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源价(jià)格显(xiǎn)著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严(yán)重衰退的(de)最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和(hé)男维(wéi)持宽(kuān)松的(de)政策(cè)立(lì)场，短期调整货币政策区间可(kě)能性不(bù)高(gāo)，但(dàn)2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为未来一年美国有80％的(de)概率进入衰退(tuì)。美国(guó)银行业(yè)的风波(bō)提(tí)升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的可(kě)能，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国经济名义上(shàng)进入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地(dì)区(qū)面临(lín)的通(tōng)胀问题比(bǐ)美国(guó)更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持(chí)这(zhè)一(yī)水平。中国经济的强(qiáng)势(shì)复苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中的(de)“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一步(bù)好(hǎo)转，增强了投资者对于国(guó)内(nèi)经济增(zēng)长复(fù)苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息(xī)节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带来冷却经(jīng)济(jì)的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据(jù)逐步往下走的环境(jìng)之下，企业(yè)信心也开始是越走越弱(ruò)。美(měi)联储今(jīn)年加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要到(dào)了明年上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去(qù)的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一(yī)个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可见，他对于(yú)降(jiàng)低通胀的决心还(hái)是非常(cháng)明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加息(xī)的(de)预期发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加(jiā)息会(huì)是最(zuì)后一(yī)次，然后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实(shí)现利率(lǜ)的正常化(huà)（即(jí)降息）。对资(zī)本市(shì)场来说，这是个好消息，因(yīn)为(wèi)高利率(lǜ)环境导致美元(yuán)流动性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资本市(shì)场上反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是(shì)美(měi)国的银行业还是高(gāo)收益债(zhài)券(quàn)领域，都出(chū)现了流(liú)动性(xìng)和短期(qī)成本上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美(měi)联储最近(jìn)一次加(jiā)息后，进入(rù)观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从(cóng)今年三季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一(yī)个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底会有一次减息。但(dàn)是美联储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员(yuán)的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员都认为(wèi)在2024年(nián)前(qián)不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来(lái)几个(gè)月(yuè)美国经济的(de)实际情况去做(zuò)出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入了(le)观察(chá)期。短期，联储将在(zài)控通胀及防(fáng)范金融风(fēng)险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系(xì)风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经(jīng)济衰退终局确(què)定性较(jiào)高，在此(cǐ)情景(jǐng)下(xià)，长久期(qī)的利率债、高评(píng)级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能(néng)在(zài)下半年降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然美联(lián)储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策(cè)可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退接(jiē)踵而至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只有经济状况触底(dǐ)才会(huì)构(gòu)成股(gǔ)市反(fǎn)弹的(de)充分条件。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的(de)表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预测(cè)。一直以来，10年(nián)期(qī)政府债收(shōu)益率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在(zài)最后(hòu)一次(cì)加息(xī)前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及(jí)通(tōng)胀下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已(yǐ)经(jīng)录得一(yī)定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问(wèn)题(tí)。例如广告(gào)公司，AI是否(fǒu)可以进一(yī)步提升(shēng)它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为中国有非(fēi)常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的(de)服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业(yè)链已(yǐ)经陆(lù)续收(shōu)到了(le)上述硬件(jiàn)产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部署、数(shù)据库等(děng)中间件，主要(yào)面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部(bù)署到(dào)私(sī)有云(yún)上(shàng)的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要(yào)根(gēn)据部(bù)署成本(běn)来收费；应用场景落地(dì)较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非常多(duō)可(kě)以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的(de)格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下(xià)游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体(tǐ)规模(mó)较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆(fù)很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度(dù)重视数字经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立(lì)了国家数据(jù)局，国务院重组(zǔ)科技部，三大(dà)运营商都加大(dà)了在(zài)数据方面的投入，中(zhōng)国的云(yún)企(qǐ)业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的(de)发展。该(gāi)板块目前估值处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个(gè)月会(huì)有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将(jiāng)是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的精选科(kē)技(jì)主题(tí)也(yě)将有不(bù)俗表现(xiàn)，因为很多中国(guó)的(de)科技企业在后疫情时(shí)代，会更关注利润和(hé)现金流，从而(ér)产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器(qì)学习(xí)与深(shēn)度(dù)学习模(mó)型）的发(fā)展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的(de)训练与推理(lǐ)需(xū)要大量的算(suàn)力(lì)，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与发展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模(mó)型需(xū)要庞大(dà)的数(shù)据集和计算资源进行(xíng)训练，这(zhè)将推动公(gōng)共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数(shù)据进行训练，数据(jù)采集、清洗和(hé)标注服务(wù)将大有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛应用，企业将大(dà)举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机(jī)器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器(qì)人等以满足自动(dòng)化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能(néng)专家及业界高管呼吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新发(fā)布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技(jì)术研发的知情(qíng)权以及行业(yè)自律是有其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能(néng)安全与可控性的高度(dù)重(zhòng)视(shì)，这有(yǒu)助于提高公(gōng)众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于(yú)行业(yè)理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下一代模(mó)型的管控(kòng)奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定时间观察其对社(shè)会(huì)产生的影(yǐng)响。但另一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能难(nán)以有效执行(xíng)。人工(gōng)智能行(xíng)业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继(jì)续推进研(yán)究旨在保持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发更强大的(de)生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方(fāng)向(xiàng)出现了(le)偏差，而更多是(shì)出于对(duì)监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制风险以及科技(jì)伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉(shè)及(jí)到(dào)用户隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此(cǐ)现(xiàn)在越来越多的企业(yè)客户开始转向规划私(sī)有部署大模型。另一方面(miàn)，不法(fǎ)分子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管层在(zài)立法进(jìn)度(dù)上领先(xiān)于(yú)海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室正式(shì)发布《生成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工(gōng)智能服务提(tí)供者应该(gāi)承担信息(xī)安全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人(rén)信息保护、未成年人保护(hù)、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人(rén)工(gōng)智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国(guó)经济进(jìn)入下半年，经济增(zēng)长速(sù)度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目(mù)前(qián)美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开(kāi)始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它的利率还(hái)是要(yào)往下走，利率往(wǎng)下(xià)走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的(de)部(bù)分摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国(guó)及(jí)广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国的企(qǐ)业盈利(lì)增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上一(yī)些投资(zī)等(děng)级的(de)企业债。不看好(hǎo)高收益债的(de)原(yuán)因在(zài)于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级(jí)比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券(quàn)价格承压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度，商(shāng)品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策略现在(zài)时间节(jié)点看(kàn)，大类资产相对(duì)配置上，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的条件(jiàn)下，股票估值压(yā)力会(huì)减小。商品受(shòu)全球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能(néng)会出现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的(de)基本(běn)面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目(mù)前的港股表现有背离基(jī)本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们(men)认为美(měi)国的(de)盈利增长及通胀前景(jǐng)仍(réng)存在较大的(de)不确定性。如(rú)果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票(piào)。如果通(tōng)胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年(nián)一样的(de)股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利(lì)。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股(gǔ)票方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优于股票的(de)表现，特别是政府(fǔ)债券和投资(zī)级别的债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非常具(jù)有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也(yě)看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要是因为避险情绪的(de)上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油(yóu)价会进一步(bù)上行(xíng)，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外(wài)汇市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：由于美(měi)联(lián)储停止加息，美(měi)元的(de)利差优(yōu)势收(shōu)窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和(hé)黄金表现(xiàn)较好，成长股有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改善，利(lì)好利(lì)率债(zhài)及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段(duàn)性行情；价(jià)值股分(fēn)子(zi)端(duān)承压(yā)，整(zhěng)体回(huí)落石油(yóu)等大宗(zōng)商品由于需求(qiú)下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对估值均处于较低位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风(fēng)格上(shàng)建议高配(pèi)制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)，标(biāo)配消费(fèi)和医(yī)药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机(jī)会相(xiāng)对(duì)较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构(gòu)上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质(zhì)央国(guó)企；契合(hé)数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联网板《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗块(kuài)。我们对美(měi)股偏(piān)谨慎，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下行(xíng)周期。

　　货(huò)币(bì)方(fāng)面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股(gǔ)票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日(rì)本(běn)除外(wài)），并(bìng)在(zài)美国和欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后(hòu)，目前(qián)中国市场股票估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策(cè)制定者继续(xù)支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存款准(zhǔn)备金率下调(diào)就(jiù)是明(míng)证。我们对美元进一(yī)步走弱的预期应该会支(zhī)持(chí)除(chú)日(rì)本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面(miàn)，我们增(zēng)加了(le)对高(gāo)质量政(zhèng)府债券(quàn)的(de)敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐(lài)发达市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体(tǐ)现(xiàn)出(chū)的特征一致，在(zài)美(měi)国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益于(yú)债券收益率的(de)下(xià)降（因(yīn)为市(shì)场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美(měi)国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

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