金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中方差分析英文缩写，方差分析英文翻译标利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)方差分析英文缩写，方差分析英文翻译大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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