金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)十公分有多长 10厘米就是10公分吗国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率十公分有多长 10厘米就是10公分吗调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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