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韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年(韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的(de)大幅上涨后(hòu)，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍处于(yú)历史平(píng)均水平附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息(xī)率显著高于市场(chǎng)整体(tǐ)，较(jiào)高(gāo)的分(fēn)红也成(韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说chéng)为(wèi)其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式之二(èr)：政策的(de)持续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化(huà)，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和运(yùn)营商板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十(shí)周年之际，从沙(shā)伊和解(jiě)、中俄(é)深(shēn)化合作联合(hé)声明、中巴联合(hé)声明等(děng)，以及后续5月召开在(zài)即(jí)的第三届(jiè)“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月以来，数字经(jīng)济(jì)上升为国家(jiā)战略，相关政策(cè)密集出台。今年国务院改组(zǔ)又(yòu)新设国家数据局。运营(yíng)商作为“数字经济”的(de)基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力(lì)修(xiū)复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作(zuò)为原材料高度(dù)依(yī)赖海外(wài)供应、同(tóng)时(shí)下游需求基本(běn)集中在(zài)国(guó)内市场的方向之(zhī)一，将充(chōng)分受益于(yú)人民币(bì)升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济(jì)复(fù)苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤其是行业龙头盈(yíng)利(lì)已在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型(xíng)银行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械（造(zào)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说船）：船(chuán)舶制造业作为国(guó)家重点(diǎn)支(zhī)持的(de)战略性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和产(chǎn)能过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改善：一(yī)方(fāng)面，随(suí)着全(quán)球航运(yùn)市场(chǎng)需求正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与(yǔ)成品油轮船的订(dìng)单大幅(fú)提升(shēng)。另一方面，国企改革(gé)推动(dòng)造船企业重组整(zhěng)合和产能优化(huà)之下，国(guó)内(nèi)船舶制造业已(yǐ)在逐步(bù)实现(xiàn)结构调(diào)整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢复(fù)良(liáng)好。业(yè)绩确(què)定性强，承诺高(gāo)分红，类债(zhài)属性突(tū)出。经济增(zēng)速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确定(dìng)性较高(gāo)。同时近几年，高速公路及(jí)铁路(lù)板块上市(shì)公(gōng)司更加注重(zhòng)投资人回报，多家公司发(fā)布(bù)股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例(lì)以及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水平，给(gěi)投(tóu)资人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏(sū)大背(bèi)景(jǐng)下融(róng)资需求回暖，基(jī)本面(miàn)有支撑，板块估(gū)值也(yě)具备修复空间。2023年(nián)以来，信贷(dài)需求连续三(sān)个月超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调下，后(hòu)续(xù)信(xìn)贷(dài)、社融(róng)仍有望平稳增长。此外(wài)，作(zuò)为业绩稳定且高分红的板块，当前银(yín)行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修(xiū)复空间较(jiào)大。