申万一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人align="center">　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司(sī)有复(三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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