公募(mù)基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易(yì)通过(guò)经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结(jié)算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了公募(mù)基(jī)金(jīn)与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营效(xiào)率带(dài)来(lái)的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成，可以全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银(yín)行结(jié)算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模(mó)式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算(suàn)佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受(shòu佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗)银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三(sān)方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于(yú)投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预(yù)计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的(de)能(néng)力，也(yě)加强(qiáng)了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多(duō)个(gè)环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据(jù)中金(jīn)公司(sī)统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上述人(rén)士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变化。

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