事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期多表现相对(duì)低迷、实属(shǔ)常态。传统周(zhōu)期下，经济(jì)的周期(qī)性波动，主要(yào)由需(xū)求端驱(qū)动，物价作为(wèi)经(jīng)济的(de)滞后指标，表现出明显的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部分商(shāng)品价(jià)格(gé)回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落至4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食品中(zhōng)的商品、不(bù)完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给(gěi)充足，价(jià)格回落成(chéng)为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的(de)大宗商品价格回落，带动交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料等分项环比(bǐ)延(yán)续低于季节性，部分耐用品价格回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关原材料成(chéng)本压力(lì)缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需(xū)求(qiú)修复(fù)较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回(huí)暖带动(dòng)部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下(xià)消(xiāo)费活动持续(xù)改善(shàn)等或带动内生动能逐步(bù)增强，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加(jiā)基数(shù)贡献、及(jí)部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾因素较(jiào)上(shàng)月回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品(pǐn)环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延续(xù)。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，价格(gé)分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比(bǐ)中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和0.2护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资(zī)料(liào)韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工(gōng)工业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用(yòng)品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355541.png">

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料链条相(xiāng)关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的(de)中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材料链条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以上，汽车(chē)制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端(duān)制造业价格有所(suǒ)回升(shēng)、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份(fèn)有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端