财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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