金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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