金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历(tóu)资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第(d十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ì)一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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