来源：梁(liáng)中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按(àn)计(jì)划(huà)缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压(yā)力太大。

　　本次美(měi)联储声明较(jiào)3月有何变化？第(dì)一(yī)，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为“一季度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率(lǜ)在(zài)低位”。第二，重申美国(guó)银行稳(wěn)健，明确(què)银行(xíng)风(fēng)险导致家庭和企业(yè)信贷的(de)收紧。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委(wěi)员会(huì)仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货币(bì)政(zhèng)策(cè)的滞后影(yǐng)响”，删除(chú)“委(wěi)员会预计(jì)一些额(é)外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何(hé)表态？关于(yú)经济，认为(wèi)经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来(lái)体(tǐ)现；预计美国(guó)经济(jì)温和增(zēng)长，有可能避(bì)免衰退，或者是(shì)温和(hé)衰退。关(guān)于加息(xī)，本次加息(xī)依然是(shì)共(gòng)识；认为原则上不(bù)需要(yào)利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳动力市(shì)场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银行(xíng)和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行(xíng)进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美(měi)国(guó)银行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务上限。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决定加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆(nì)回购(gòu)利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩(suō)表(biǎo)，美联储将继(jì)续减持美国(guó)国债(zhài)、机构债务(wù)和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债(zhài)和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加(jiā)息(xī)的关键仍在于(yú)通胀压(yā)力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍(réng)在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化(huà)同(tóng)比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并(bìng)没(méi)有明显降温(wēn)。本(běn)轮加息是(shì)80年代以(yǐ)来(lái)最快的grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译一(yī)次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

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　　加息(xī)或(huò)将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度(dù)经济活动以适度的速度增长，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失(shī)业率保持在低位”。

　　关(guān)于(yú)通(tōng)胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高(gāo)度关注(zhù)通(tōng)货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将(jiāng)停止加息。重(zhòng)申(shēn)委员会(huì)将评估货币政策的滞(zhì)后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定额外(wài)的(de)政策紧缩在多大程度上适(shì)合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员(yuán)会将考虑货(huò)币政策的累(lèi)积(jī)紧缩，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨胀的(de)滞后，以及经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是(shì)删除了“委员会预计(jì)，一(yī)些额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现一(yī)种货币政(zhèng)策立(lì)场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重(zhòng)申美(měi)国(guó)银(yín)行稳健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银行风(fēng)险导(dǎo)致(zhì)了家庭和(hé)企业信贷的收紧（上一(yī)次表(biǎo)述为“可能”），重申这对(duì)经济、就(jiù)业和通胀的影(yǐng)响(xiǎng)存在不(bù)确定性(xìng)，“家庭和企业信(xìn)贷条(tiáo)件(jiàn)收紧可能(néng)会(huì)拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这(zhè)些影(yǐng)响的(de)程度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还(hái)需要时间来体现（尤(yóu)其是住(zhù)房和投(tóu)资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美国(guó)出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美国可能会出现轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关(guān)于加(jiā)息，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制性水平。美联储在(zài)3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停(tíng)止加息的(de)问题；不(bù)过，鲍(bào)威(wēi)尔指出本次加(jiā)息依然是(shì)共识，所有人(rén)全票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停(tíng)止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原则上不需要利(lì)率提高那么高(gāo)，正在(zài)评估是(shì)否达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或(huò)已经达到了限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变化的关(guān)键仍(réng)是审视数(shù)据，尤(yóu)其是(shì)通胀(zhàng)。

　grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译　关于降息，当前(qián)并不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标水平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地(dì)区性(xìng)银(yín)行发(fā)挥(huī)非(fēi)常重要的(de)作用，不希(xī)望(wàng)大型银(yín)行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性(xìng)。银行(xíng)危机的影响程度目前尚不确(què)定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不(bù)确定”。此(cǐ)前，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部长耶伦也强调，如(rú)果国会(huì)不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美国可(kě)能最早于(yú)6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美(měi)联邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法(fǎ)定举债上(shàng)限，美(měi)国财政部于(yú)今年1月宣布采取特别措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布(bù)的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国银行风险演(yǎn)变成系(xì)统性风险的概率(lǜ)或有限，但中小(xiǎo)银(yín)行破(pò)产或依然会出现。目(mù)前(qián)市(shì)场依然预期美联储6-7月维持(chí)利(lì)率水平(píng)不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美国(guó)经济(jì)虽(suī)在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国(guó)通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

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