财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时p>

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产(c戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时hǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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