2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应(y光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词īng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yí光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词ng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuà光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词i)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供(gōng)过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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