作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写guò)其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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