核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一步大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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