金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称大部(bù)分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么待。

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