2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势