金融(róng)界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度走高，中信银行率先涨停(tíng)，另外四大(dà)行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内(nèi)涨幅(fú)已(yǐ)超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的研报中梳理了银(yín)行上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改(gǎi)变(biàn)利于估(gū)值(zhí)修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比(bǐ)如(rú)一(yī)些地方(fāng)小(xiǎo)银行下调(diào)存款利率后，股份行也(yě)出(chū)现下调；而年初的(de)低利率放贷现(xiàn)象也消失了，新(xīn)发放贷款利率在上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策(cè)任务(wù)。政策(cè)改(gǎi)变的原因之一是银(yín)行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当(dāng)的盈利(lì)积累，不能(néng)过度(dù)让(ràng)利；另一个是(shì)中(zhōng)央讲中特估和(hé)国(guó)企改革，银行作为资产规模最大的国企行业(yè)，按(àn)政策导向要(yào)提高资产收益率。而取消金(jīn)融让利(lì)有利于银行(xíng)估值修复(fù)。从2020年开(kāi)始的(de)金(jīn)融让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正常估(gū)值。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的(de)行业，在利润正(zhèng)增(zēng)长的(de)情况下正常(cháng)PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于(yú)让(ràng)利(lì)之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是(shì)一种长时间的利好，有(yǒu)利(lì)于银行估值的逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长(zhǎng)期逻(luó)辑——不良(liáng)率连续下拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗降。

　　银行不良率(lǜ)和债务(wù)风险周期相关，现在已进入不良率下(xià)降周(zhōu)期。2020年底银行业的不(bù)良(liáng)拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗贷款率开始下降，到(dào)今(jīn)年一季度已经连续10个季度下(xià)降了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启(qǐ)动，如果不(bù)良率(lǜ)下降周期(qī)能够持续验证，我们(men)认(rèn)为(wèi)这会让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于(yú)地(dì)产(chǎn)和城投风险有(yǒu)担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不(bù)良率影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)；而且中国经过对(duì)债务(wù)风险的(de)分部门处理，地产上(shàng)下游的(de)很(hěn)多行(xíng)业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结(jié)束。

　　银行(xíng)收入增速自去年一季度开(kāi)始逐季(jì)下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今(jīn)年Q1比去(qù)年Q4营收增速(sù)略微提(tí)高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会(huì)逐季改善，特(tè)别(bié)是中小银行。出现拐(guǎi)点的(de)原因是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价(jià)，利率出现下降。这(zhè)是(shì)一个(gè)已知(zhī)利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行股会出(chū)现修复(fù)。此外(wài)，过去三年疫情使得银(yín)行股估值被(bèi)压(yā)制。现(xiàn)在乙类(lèi)乙管多时，对(duì)银行估值(zhí)不会再(zài)有(yǒu)太多影响，疫(yì)情折(zhé)价已(yǐ)过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，政策未收紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行(xíng)业出现(xiàn)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经取消，这对银行(xíng)息差有比较正(zhèng)向的催(cuī)化(huà)，是一个短(duǎn)期利好。此外(wài)4月底(dǐ)的政治(zhì)局会议并未如市(shì)场预(yù)期一样(yàng)出现(xiàn)明显政策收(shōu)紧，对银行业是另一个(gè)短期(qī)利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列(liè)了一(yī)下(xià)两大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出(chū)现资产(chǎn)荒，一些稳定的(de)高股息行业会成为替代品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第(dì)二，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很(hěn)多做(zuò)股票投(tóu)资或股(gǔ)权投资的国企央(yāng)企可以投资ROE相(xiāng)对高的(de)银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股上(shàng)涨的持续性，海通国(guó)际(jì)证券给(gěi)予肯定态度。该机(jī)构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空期(qī)，银行(xíng)股的表(biǎo)现(xiàn)将取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打压(yā)的情况下(xià)银行股(gǔ)不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免可能的(de)小回撤，该机(jī)构建议选股时选择业绩(jì)好(hǎo)但股价(jià)还未上涨的小银行(xíng)。之前中(zhōng)特估的(de)概念使(shǐ)得大行的估值得(dé)到抬升，之后其(qí)他类(lèi)型的(de)银(yín)行估值也(yě)要相(xiāng)应抬升，本质(zhì)原(yuán)因是各类银行的估(gū)值(zhí)没有系统性的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截(jié)至23Q1，上(shàng)市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续(xù)改善，我们测算行业23Q1加回核(hé)销后的年化不良(liáng)净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫(yì)情影响(xiǎng)的消退和经(jīng)济的(de)稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数银行关(guān)注率环(huán)比有所改善。拨备(bèi)方面(miàn)，截至1季度(dù)末(mò)，上市银行(xíng)拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持充裕。目(mù)前银行资产质(zhì)量压力的(de)峰(fēng)值(zhí)已经过去，展望而(ér)言，经(jīng)济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠(dié)加(jiā)地产政策的持续宽松(sōng)，银(yín)行的资产质量表现有望(wàng)延续向好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年中期投资(zī)策(cè)略报告中表示，经济复苏进行时(shí)，银(yín)行重回基本(běn)面主逻(luó)辑。银(yín)行基本面(miàn)的量、价、质三方面的景气度均较去年(nián)提升(shēng)：价格端(duān)，息差(chà)企(qǐ)稳(wěn)回升新(xīn)趋势将是(shì)重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体估(gū)值提(tí)升。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷(dài)款需求高景(jǐng)气延(yán)续的同时(shí)，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏(sū)。资产(chǎn)质量方(fāng)面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提(tí)升(shēng)下长(zhǎng)期向(xiàng)好，银行资(zī)产质量下行风(fēng)险封住。银行(xíng)板(bǎn)块配置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也在近期表示，看好全年盈利能力修复(fù)，银行板块配置价值提升。该(gāi)机构认(rèn)为1季(jì)报(bào)行(xíng)业盈利增速低点确认，主要受资产重定价(jià)以及居(jū)民端复苏低于(yú)预期的影响。展望(wàng)后续季度，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居(jū)民消费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍然值得期(qī)待，成为推动板(bǎn)块盈利回升(shēng)的催化剂(jì)。我们(men)继续看(kàn)好银行板(bǎn)块全年表(biǎo)现(xiàn)，考虑到(dào)当前银(yín)行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修(xiū)复至(zhì)疫情(qíng)前水平，在(zài)后续盈利有望逐季修(x拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗iū)复(fù)的背景(jǐng)下，当前时点银行板(bǎn)块(kuài)的配置价值(zhí)提(tí)升(shēng)。

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