近日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水>

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yó加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水u)于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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