来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所以今(jīn)年和去(qù)年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然是存在(zài)的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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