上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过(g菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里uò)去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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