金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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