来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)苏州是几线城市呢“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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