作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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