大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机车(chē)或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和(hé为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机)精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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