近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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