4月美(měi)国就业(yè)报告(gào)大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年(nián)底降(jiàng)息预(yù)期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告(gào)大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年(nián)份（图2），或(huò)导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行(xíng)业新增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加(jiā)大美联(lián)储的(de)紧缩(suō)压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一的(de)职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职位(wèi)空缺和求职人之比(bǐ)的回(huí)落(luò)速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实(shí)际(jì)经济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数据所指示(shì)的(de)水平(píng)，后(hòu)续(xù)需要关注季节因(yīn)子扰动(dòng)下降(jiàng)后就(jiù)业数据的(de)走势。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资(zī)增速(sù)回(huí)升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的(de)可能性(xìng)将(ji豫n是河南哪里的车牌āng)加大。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银行被(bèi)接管、西(xī)太(tài)平洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在发(fā)酵(jiào)（参见《美(měi)国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存(cún)在较(jiào)大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危(wēi)机以及(jí)债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能(néng)性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章豫n是河南哪里的车牌(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关(guān)》

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