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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(b茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种ěn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chén茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种g)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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