核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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