金融(róng)界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主(zh大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ǔ)要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季(jì)度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在(zài大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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