申万一级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大(dà)的(de)是(shì)半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同(tón武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百g)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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