昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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