金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xí牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质ng)净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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