四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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