核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zà为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕i)下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边(biān)际(jì)和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕p>

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