私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于其(qí)他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建(ji陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处àn)立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活(huó)动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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