美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机浴资都包括什么 浴资是门票吗暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相对于(yú)美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来(浴资都包括什么 浴资是门票吗lái)还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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