北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工(gōng)部将(jiāng)今(jīn)年2月(yuè)和3月非农数据(jù)均大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息(xī)的机(jī)会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年(nián)期国债收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于(yú)前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投(tóu)行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业人(rén)数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业数据保(bǎo)持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳(láo)动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业(yè)融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁(cái)员等(děng)，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据会(huì)让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进(jìn)程(chéng)有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少(shǎo)，但(dàn)从(cóng)中长期来(lái)看，美国会(huì)继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数(shù)超预(yù)期将引导贵(guì)金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于(yú)其(qí)金融属性(xìng)，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美(měi)联(lián)储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有(yǒu)了(le)明显的(de)下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发(fā)布的信息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是否(fǒu)结束(shù)加息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降(jiàng)息，需(xū)要看(kàn)到就(jiù)业(yè)市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验(yàn)来(lái)看，美联储加(jiā)息(xī)看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温(wēn)叠加市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美(měi)联储陷入困境(jìng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)希望暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要降息(xī)，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期(qī)或在短(duǎn)期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美(měi)联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大(dà)对下半年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值平台(tái)不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运(yùn)行一段时(shí)间(jiān)，失(shī)业(yè)率继(jì)续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍(réng)有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银(yín)行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国银行(xíng)系(xì)统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家(jiā)区域性银行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上(shàng)升反映(yìng)出一(yī)定的韧性。未来随着经(jīng)济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可(kě)维(wéi)持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明显(xiǎn)下降的(de)。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，今(jīn)年(nián)第(dì)一季度(dù)剔除场外交(jiāo)易的(de)全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行(xíng)和中国(guó)消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价(jià)格其关(guān)键作用的(de)黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐用(yòng)衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概(gài)率继续攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年(nián)白(bái)银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议(yì)息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大概(gài)率(lǜ)暂停加(jiā)息(xī)并将进入(rù)降息周期(qī)，实(shí)际利(lì)率或将继续下(xià)行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续(xù)高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确(què)实存在恢复(fù)上行趋势的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸(cùn)比较(jiào)拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高(gāo)的(de)观点谨(jǐn)慎为上。

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